原创《基金家族造星基本动因、行为评价和形成机理》：本文是一篇关于造星论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
摘要：本文在梳理相关文献的基础上,对基金家族“造星”策略的基本动因、行为评价和形成机理进行了深入分析,并通过明星绩效溢出效应、家族跨基金补贴行为的存在性和路径选择、家族造星主体识别和形成机理等研究模块构建了基金家族造星策略的理论研究框架,以此来探索基金市场上基金家族造星热潮的“黑箱”操作,以期为后续相关研究奠定基础.
关键词：基金家族;家族造星;研究框架
中图分类号：F830.91文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2015）02-0016-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.02.03
一、引言
截至2013年末,我国基金数量已超2000余只,其中,绝大部分基金都是基金家族成员.随着基金市场竞争的日趋激烈,市场上出现了各种基金评级,位次靠前的基金被称为“明星”.明星基金会受到投资者的追捧,其资金流动和历史绩效呈现出显著的非对称性特征,由此产生了明星绩效对基金资金净流入的溢出效应[1].在家族结构下,明星基金的溢出效应还将明显放大[2].基金家族就很可能为了家族整体利益而对旗下明星基金产生价值偏爱并主动采取家族造星策略,此举将对证券市场产生重大影响.
目前,国内研究很少关注到基金家族成员在家族层面的影响和重要性.张婷（2010）研究发现明星基金对家族吸引新资金流入具有溢出效应[3].刘白兰（2013）对此所到诱发的投资者追星策略的有效性进行了追踪分析[4].王华兵（2009）研究了基金家族内部的资源配置策略和利益输送问题,认为基金公司管理者为了迎合投资者的偏好不仅会扭曲自身的精力配置,而且会利用自身的权威扭曲家族内基金经理的精力配置以进行利益输送[5].林树（2009）等通过自设的明星基金划分标准将基金进行分类并建立模型对造星家族和投资能力较强的基金家族的家族特征进行了提炼,发现基金间的绩效离差是判定真假明星家族的关键指标[6].屈育源（2014）等研究了明星家族基金在共同持股股票上的收益率差异及原因,认为明星家族基金在共同持股股票上的较大绩效差异可能源于基金家族的“抬轿”策略,并认为家族“抬轿”策略在熊市中会更为显著[7].总体来看,国内研究主要集中于明星绩效对个体基金资金流动的影响,而未深入研究明星绩效对家族投资策略的影响;虽有个别研究涉及到了基金家族结构下明星绩效对家族策略的影响,却未能全面地通过实证方法对理论模型的有效性进行验证,而且关于晨星基金对家族资金流动和家族策略影响的研究也鲜有涉及.
二、基金造星策略研究框架
尽管单只基金投资行为和家族成员基金投资行为之间存在相似性,但国外研究表明,在家族结构下,基金家族成员基金的投资行为模式和行为的动态性会变得更加复杂[8].这样,如果不从基金家族层面理解基金绩效和基金投资策略,则会导致个体基金绩效及投资行为研究的局限和缺失.为此,本文基于我国基金市场中存在的基金家族跨基金补贴造星策略对证券投资基金市场影响的重要性和家族结构下基金管理者的投资行为特点,拟从以下研究模块构建理论研究框架,以系统地考察和研究基金家族跨基金补贴造星策略.
(一)家族跨基金补贴造星策略的基本动因
对于单只基金而言,明星绩效对基金新资金流入具有显著的溢出效应.在基金家族结构下,本文将重点考察明星基金是否会为自身带来资金净流入的同时还为家族其它成员基金吸引更多的资金流入.理论上,如果投资者在逐渐对明星家族旗下其它基金产生更多的正面评价和判断时,或者,如果被明星基金所吸引的投资者认为通过投资明星家族旗下非明星基金亦是一种有效投资行为,上述能为明星家族中非明星基金带来新资金流入的明星溢出效应将有可能发生.这样,明星基金的溢出效应将会导致流向明星家族中非明星基金的资金远大于非明星家族中和之类似的非明星基金的资金流入.但是,如果流入明星基金的新资金只是本应流向同一家族中非明星基金的但遭到明星基金排挤而出现流向转移的资金,则家族中明星基金的存在将会导致家族旗下非明星基金的资金流入出现下降或增长降低.为此,研究有必要从基金家族整体层面和家族旗下单只基金两个层面,分别研究明星绩效对基金家族资金流动的整体性和结构性影响.尤其在我国基金治理效能不足的现实情况下,基金家族就很可能在溢出效应的诱导下为实现自己利益最大化而采用家族造星策略,此溢出效应则是基金家族造星策略的基本动因.
基于上述分析,本文提出如下研究假设：
H1：明星绩效不仅能为自身而且能为家族其它成员基金带来显著的资金净流入,即明星绩效能为家族旗下所有基金带来资金净流入的增加.
（二）家族偏爱性跨基金补贴行为存在性的检验
明星绩效对家族资金流入具有溢出效应的背后折射出基金家族具有通过家族内部成员间绩效转移的偏爱性补贴行为以追逐短期超额收益的动机.为此,本模块拟引入三个界定家族价值的衡量指标（历史绩效、管理费率和基金年龄）以筛选出基金家族中的高价值基金和低价值基金.在此基础上,通过真实（同一基金家族旗下的高价值基金和低价值基金）和匹配对（和真实对中低价值基金投资风格相同且其它指标非常相似的其它基金家族的低价值基金）的净风格回报差异是否显著来验证基金家族跨基金补贴造星行为的存在.最后,研究模块还将进一步在高价值基金更需要得到帮助（强形式）和低价值基金更需要得到帮助（弱形式）两种互为相反情况下,分别对基金家族跨基金补贴造星行为的存在性进行拓展研究.此部分将为后续研究的意义提供了实证依据.
基于上述分析,本文提出如下研究假设：
H2：基金家族存在跨基金补贴造星行为——即基金家族会以家族价值和利益最大化为目标,通过在成员基金间采取绩效协调行动,以损失家族旗下低价值基金绩效为代价提升高价值基金绩效.具体包括：
造星论文参考资料：
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