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各位CFO朋友：
大家好！
CFO应该是整个企业中最懂金融的那个人.
在中国,CFO被约定俗成地翻译为“首席财务官”,我认为更合适的一个翻译应该是“首席金融官”.正如,Corporate Finance是一门关于CFO工作内容的课程,我在北大讲授这门课程时,喜欢称其为“公司金融”,而不是约定俗成的“公司财务”.
如果主要时间花在“会计”上,只是一个三流的CFO；如果主要时间花在“财务”上,只是一个二流的CFO；一流的CFO,主要时间都是花在“金融”上.
所以,我想结合十八届三中全会《决定》关于中国金融改革的要求,跟各位“首席金融官”谈谈我对下一阶段中国企业融资趋势的三个判断.
趋势一：直接融资日益重要
企业融资一般分为间接融资和直接融资,间接融资主要是通过商业银行融资,直接融资主要是通过资本市场融资.长期以来,中国的企业融资结构存在严重失衡,间接金融占了70%以上.
这种严重失衡的融资结构,一方面,使得风险高度集中于银行系统,使金融乃至整个经济都处于高风险之中.而大力发展直接融资,能够实现风险分散,由市场的投资者分别承担风险,避免了风险的累积,从而降低金融的整体风险.
另一方面,势必造成中小企业融资难.因为贷款利率不可能太高,如果银行对高风险的中小企业贷款,利息收入难以覆盖违约风险,所以,银行的经营本质决定,其主要是为经营稳定的大企业提供贷款.
因此,大力发展多层次资本市场,提高直接融资比例,是中国金融改革的一项重要任务.十八届三中全会《决定》对发展多层次资本市场提出了明确要求：“健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重.”
在短短不到两个月时间内,具体措施一一出台.
2013年11月30日,中国证监会发布《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,股票发行从核准制向注册制过渡迈出重要一步.12月13日,中国证监会修订并发布《证券发行和承销管理办法》,落实新股发行体制改革要求,改革和规范定价和配售方式,进一步提高新股发行的市场化程度.新股发行体制改革,有利于解决新股发行“三高”和上市公司“圈钱”的现状,提高中国企业的上市效率和增加中国上市公司数量.
12月13日,证监会就《优先股试点管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）公开征求意见.优先股的推出,可为中国企业提供重要的可选融资方式.优先股融资成本低于普通股,有利于降低公司资本成本；优先股股东通常没有表决权,不能参和公司的经营决策,有利于保证公司的控制权不被分散；优先股融资属于权益融资,可以降低公司的杠杆率,有利于降低公司的财务风险.
2013年12月14日,国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,标志着经过八年多试点的“新三板”,正式向全国所有企业开放.新三板跟主板（中小板）和创业板一样,都是中国多层次资本市场的重要组成部分.新三板定位于服务创新型、创业型、成长型中小微企业,为其提供股份公开转让、股权融资、债券融资、并购重组等服务.新三板不仅有利于缓解中小微企业融资难,而且是中小微企业和产业资本、股权投资基金的服务媒介,为企业发展、资本投入和退出服务.
在这种趋势下,企业直接融资比重将日益提高,CFO在继续重视银行贷款的同时,也应该日益重视资本市场的直接融资.
趋势二：私募融资日益重要
企业直接融资可分为公募融资和私募融资.相对于股票发行上市、债券公开发行等公募融资,私募融资有两个约束：一是投资者适当性管理,二是投资者人数限制.
投资者适当性管理,就是规定企业只向有一定风险识别能力和承受能力的投资者才能投资,主要就是机构投资者、合格个人投资者,以及跟企业有特定关系的人,如董监事高管以及现有股东等.如新三板挂牌企业股票和中小企业私募债券,都有明确的投资者适当性管理规定,明确了哪些投资者可以投资.
私募融资还有投资者人数限制,如中小企业私募债券的每期投资者人数不得超过200人,企业到新三板挂牌,如果股东人数不超过200人,就不需要证监会审核.
由于私募具有上述两个约束,风险外溢性较小,在审批和监管方面的要求就较低,因此,企业私募融资的效率要比公募融资高.
在资本市场直接融资中,中国的政府和企业,过去往往比较关注公募融资,而不重视私募融资,未来中国企业融资方式中,私募融资将日益重要.
趋势三：股权融资日益重要
在企业资本市场直接融资中,股权融资的发展将快于债券融资.债券是固定收益,无论企业经营好坏,都得按期还本付息,因此,利息不可能太高.事实上,国外的高收益债券（垃圾债券）,基本上都是用于杠杆收购等金融操作,而非企业日常融资中.这决定了债券融资适合于经营比较稳定的企业,而占中国企业总数99%的中小企业,绝大部分都难以进行债券融资.
另外,目前中国债券市场的主要投资者,是国有金融机构,特别是商业银行、信用社和保险公司,而且短期内难以改变.而这些投资者偏好低风险低收益的债券,这也限制了债券融资主要是为大企业、好企业服务.中小企业私募债券发展现状的不理想,就是一个典型的代表.
中国企业目前的债务融资比例在70%左右,这么高的负债率,金融经济风险很高,不发展股权融资,难以提高债券融资比例.
因此,提高企业直接融资比重,重点是提高企业股权融资比重.事实上,前面提到的新近出台的金融改革举措,股票发行、优先股、新三板等,都是关于企业股权融资的.
综上三个趋势,未来中国企业融资中,私募股权直接融资将是重中之重,新三板、私募股权（PE）、创业投资（VC）、企业间投资并购,都是私募股权直接融资的重要形式.
各位首席金融官,做好准备了吗?
研判金融论文参考资料：
结论：研判金融为适合研判金融论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关研判开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
