原创《热钱流动对我国股市波动影响实证分析》：本论文可用于实证分析论文范文参考下载，实证分析相关论文写作参考研究。
摘 要 在全球资本管制逐渐放松的条件下,国际资本流动不断加快,对金融市场的影响也在增大.虽然我国对资本项目的管制并没有完全放开,但仍然难以杜绝国际热钱的流入.文章通过建立VAR模型实证分析了国际热钱流动对我国股市波动的影响,研究发现,热钱流动会引起我国股票价格指数的变动,但引起的波动幅度不大,热钱流入规模与上证指数间不存在双向的格兰杰因果关系,股票市场的价格波动具有其自身规律性.
关键词 国际热钱；股市波动；VAR分析
[中图分类号]F831.7；F832.51 [文献标识码]A [文章编号]1673-0461（2017）05-0093-05
一、文献综述
经过三十多年的改革开放,中国经济取得了举世瞩目的成就,中国也成为世界投资的热点地区.随着国际资本流动门槛的不断降低,大量国际资本流入中国,其中一部分以投资、贸易等正常渠道进入,还有一部分则是以热钱的方式进入.热钱（Hot Money）又称为国际游资,是指“在固定汇率制度下,资金持有者或者出于对货币预期贬值（或升值）的投机心理,或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激,在国际上掀起大规模的短期资本流动,这类移动的短期资本通常被称为国际游资.” ①由于热钱的短期逐利性目标,其流动通常会对金融市场产生较大的影响.
许多国内外学者从不同角度对国际热钱流动问题进行了研究,国外学者的研究主要集中研究国外资本流入对流入国的宏观经济影响方面,以及资本管制的有效性研究.如Kaminsky & Reinhart（1998）认为,金融危机爆发的更一般性原因是如热钱流动等这些非宏观经济基本面的随机因素.以发展中国家为例, 大规模短期国际资本流出可能导致金融危机,而大规模短期国际资本流入又可能形成金融泡沫.Edison & Reinhart（2001）通过1997年泰国、1998年马来西亚和1999年巴西三国的金融危机对比研究,分析了各种资本管制方式阻止热钱流动的有效性.
国内关于热钱的研究主要集中在三个方面：热钱流入途径或渠道、热钱流入量的估计方法、热钱流入对国内经济产生的影响,第三类研究又主要以研究对房地产市场和股票市场的影响居多.出于本文的研究重点考虑,本文将着重于评述热钱流入对金融市场的影响类文献.陈涛和王习农（2003）认为,热钱流入对我国货币政策的独立性、利率政策与汇率政策的协调性以及货币政策*目标的有效性都产生了一定的影响.梅鹏军和裴平（2009）研究发现,外资潜入我国的规模较大,流动速度逐渐加快、反转性强；外资潜入与国内股票价格正相关,即外资潜入会推动国内股价上涨；当外资潜入出现反转时,则会引起国内股价下跌.王擎和张恒（2010）通过实证分析发现,国际热钱与我国股市价格有一定的相关性,我国股价短期会影响国际热钱的流入,而热钱的流入会在较长时期内影响我国股价.
也有研究认为,热钱流入对我国股市影响不明显,或者只在特定条件下才具有一定的影响.刘莉亚（2008）通过实证分析发现,热钱的流入显著推动了中国住宅价格指数,尤其是豪华住宅的价格指数上升,住宅价格指数变化率的波动中有约20%是由于境外热钱发生异动所致,但境外热钱对股票指数变化的影响不具备统计显著性.张谊浩和沈晓华（2008）研究了人民币升值、股价上涨与热钱流入之间的关系,热钱流入中国的原因是人民币升值和股价的上涨,但人民币升值和上证综合指数上涨的原因并不是热钱流入.何静和李村璞等（2011）用非线性模型分析了热钱流入与我国股市的动态关系,研究结果表明,前二期股市市值下降较快或者上升较快时,热钱对于股市市值的非线性影响就会显现.
现有研究表明,国外热钱与股市的关系研究因为资本市场管理体制上的差异,对我国研究该问题仅具有一定的参考价值.早期国内学者对这一问题的研究多集中采用定性分析方法,后来逐渐有学者采用实证分析方法来探讨这一问题.而且,热钱流动对金融市场的影响的滞后效应也需要更多地考虑.因此,本文将运用向量自回归模型来分析热钱流入规模与我国股市价格变动间的动态关系,从而揭示热钱对国内金融市场的影响.
二、模型设计
(一)模型设定
为了研究热钱与我国股市之间关系,我们构建了包括热钱流入数量以及上证指数两个内生变量的VAR模型.运用向量自回归模型能够较方便地预测相互联系的时间序列系统及分析系统中随机扰动项对经济变量的动态影响.VAR模型是基于数据的统计性质建立模型,把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数,从而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的向量自回归模型（高铁梅,2006）.VAR（p）模型的一般数学表达形式为：
yi等于A1yt-1+A2yt-2+等Apyt-p+Bxt+εt t等于1,2等T（1）
其中,yt是k维内生变量向量,xt是d维外生变量向量,p为滞后阶数,t为样本个數.k×k维矩阵A1,等,Ap和k×d维矩阵B是要被估计的系数矩阵.εt是k维扰动向量,它们相互之间可以同期相关,但不与自己的滞后值相关及不与等式右边的变量相关,假设∑是εt的协方差矩阵,是一个k×k的正定矩阵.
(二)变量选择及数据说明
本文样本选取2008年1月至2015年12月的月度数据,数据来源于国家外汇管理局、商务部统计数据库和“锐思”数据库.
1.热钱规模
基于数据的可得性与科学性,本文采用国家统计局所认可的对热钱规模的估算方法,即热钱规模（HM）等于本月外汇增量-本月FDI-本月贸易顺差,其中,本月外汇增量等于本月外汇储备总量-上月外汇储备总量,本月贸易顺差等于本月出口额-本月进口额.②在实证分析部分,我们以HM表示热钱流入数量.
2.沪深指数
本文选取上证指数来代表我国股市的运行状况,主要是从“锐思”数据库里面进行提取,由于数据库的限制,只能导出上证指数每日收盘价的数据,而热钱的数据是采取月度为周期测度的,所以需要通过计算每个月上证指数的收盘价的算术平均价作为上证指数变化的衡量标准.在实证分析部分,我们用SZ表示上证指数价格.
实证分析论文参考资料：
结论：热钱流动对我国股市波动影响实证分析为关于实证分析方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关规范分析论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
